“牛市前夜”有点黑 债市秋风意更浓

一些机构喊了两个月的“牛市前夜”似乎有点黑且长。最近两周,债券市场持续阴跌,10年期国债收益率一度冲高至3.69%,长债利率本轮调整的新高似乎已呼之欲出,并在一定程度上动摇了“多头”的信心。

一些机构喊了两个月的“牛市前夜”似乎有点黑且长。

最近两周,债券市场持续阴跌,10年期国债收益率一度冲高至3.69%,长债利率本轮调整的新高似乎已呼之欲出,并在一定程度上动摇了“多头”的信心。

“对季末资金面的担心、"新周期"的争论,以及监管政策持续推进,导致市场情绪偏谨慎,这也是近期债市收益率震荡上行的原因。”市场人士指出,目前来看,9月份季末资金面会否紧张、去杠杆进度会否超预期、经济“新周期”是否成立,都是市场关注的焦点。在这些悬念揭晓之前,债市收益率恐仍将易上难下。但整体而言,当前收益率并不具备大幅上行的基础,利率冲高反而可能意味着新的机会在酝酿。

情绪变化太快

市场预期的变化总是让人难以琢磨。

两个月前,即6月中旬,债券市场春风得意,10年期国债收益率快速回落至3.49%,30个交易日内下行了20BP。

彼时,经济回调提供了基本面支撑,货币环境和金融监管边际趋缓,市场多头热情被引燃,方正证券宏观固收团队率先喊出“我们可能正站在新一轮债市牛市的前夜”,市场上关于“牛熊拐点”的论调也越来越多。

未料,随后一个多月债市陷入横盘震荡,不过以大幅低于预期的7月经济数据出炉为标志,一些前期对经济乐观的观点开始转空。8月中旬,债市做多情绪再度释放,甚至卖方市场最坚定的“空头”之一的国泰君安固收团队也突然“翻多”,理直气壮地喊出:“大空头就不能看多了吗?”

然而,预期总赶不上变化,8月中旬以来资金面超预期收紧,打破了市场相对一致的“多头”预期。

回到此时,债市已持续阴跌两周,市场情绪陷入低迷。从盘面上看,10年期国债活跃券170010收益率自8月15日收于3.61%后,以日均1BP的速度缓慢上行,进入本周跌势扩大,周一(28日)170010收在3.69%,距离6月7日触及的今年盘中新高3.7%仅低1BP。

“从跟投资者交流的情况来看,随着市场的下跌,投资者的心态相比6-7月,已经谨慎了许多,而"债券市场即将走牛、处于牛市前夜"等极其乐观的看法在近期的热度也明显回落,投资者的情绪变化的不可谓不快。”业内人士透露。