江苏银行股票行情:资负结构调整加快,资产质量压力可控

  江苏银行股票行情:资负结构调整加快,资产质量压力可控

  江苏银行(600919)

  事项:

  江苏银行公布 17 年半年报,2017 年上半年净利润同比增长 10.1%;总资产 1.73万亿元(+20.22%,YoY/-1.25%,QoQ), 其中贷款+14.84% YoY/+5.41% QoQ,存款+9.38% YoY/-0.36% QoQ;营业收入同比增长 5.26%,利息净收入同比增长9.11%,手续费净收入同比下降 5.70%,净息差 1.60% (-10bps,YoY);成本收入比 25.99% (+0.19pct,YoY);不良贷款率 1.43%,环比持平;拨贷比 2.60(+1bp,QoQ);拨备覆盖率 181.33% (+0.45pct,QoQ);年化 ROE 14.62% (-1.9pct,YoY);核心一级资本充足率 8.64%(-3bps,QoQ),资本充足率 10.97%(-2bps,QoQ)

  平安观点:

  业绩增长稳健,资负结构调整加快

  江苏银行 17 年上半年净利润同比增 10.1%,增速基本保持稳健(vs17Q1 同比增速 11.2%)。公司 2 季度生息资产规模环比 1 季度收缩 1 个百分点,从结构上来看,配置继续向信贷类资产集中,贷款环比 1 季度增长 4%,而同业资产和债券投资分别环比 1 季度收缩 8%和 4%。负债端,存款 2 季度表现较为乏力,单季环比零增长。受资负结构调整影响,江苏银行 17 年上半年净息差 1.6%(vs16 年 1.7%),我们测算公司单季净息差较 1 季度收窄 3BP 至 1.65%。展望下半年,我们认为随着市场资金利率向资产端收益的逐步传导,公司的净息差水平有望企稳。

  不良确认趋严,拨备压力可控

  江苏银行 17 年 2 季度末不良率为 1.43%,与 1 季度末持平,我们测算公司 2季度单季年化不良生成率为 1.4%,同样与 1 季度持平。考虑到公司 2 季度不良主动确认加快, 90 天以上逾期与不良剪刀差较年初下降 59pct 至 112%,我们认为虽然公司资产质量表现略逊于对标行,但整体生成压力可控。公司 2 季度末拨备覆盖率为 181%,环比上升 0.45pct;拨贷比环比上升 1bp 至 2.6%,在公司未来资产质量压力缓释背景下,整体拨备计提压力可控。

  投资建议

  江苏银行整体经营稳健,在江浙地区经济企稳背景下,公司未来资产质量有望逐季改善。短期来看,受监管因素影响,预计公司下半年资负结构的调整仍将持续。考虑到结构调整压力,我们下调公司 17/18年净利润增速预测至 10.4%/10.1%(原预测 14.0%/14.6%),目前公司股价对应 17/18 年 PE8.6x/7.8x, PB1.1x/1.0x, 公司估值处于次新股较低水平,安全边际高, 维持“推荐”评级。