负利率时代的大类资产配置策略

  负利率时代的大类资产配置策略

  政策负利率,最初始于2009年,瑞典央行首次实施负利率;2012年,丹麦加入了负利率的行列。2014年,欧央行实施负利率,至此,欧元区19国进入负利率时代,2016年1月日本央行宣布对超额准备金实施负利率。

  2015年4月8日,瑞士发行了第一笔10年期负利率国债。总额2.325亿瑞士法郎(合2.413亿美元),以116%的价格发行,票面利率1.5%,回报率是-0.055%。

  负利率是对未来现金价值的贴水,代表投资者对经济的悲观预期。在增长动力缺乏的情形下,即便货币政策长期宽松也未必能引发通货膨胀。日本持续近30年的宽松,并没有引发国内通胀,反而是物价始终处于通缩边缘。

  持有现金需要一定的成本,例如保险柜成本、运输成本、安全成本等。因此,名义利率的下限应该为零减去这些成本,即现金持有报酬率。

  政府投资20%以上的增速撑着总投资额的增长。2015年底,实体企业的债务规模已经超过110万亿,占GDP的比重升至166%,相应年利息支出规模已高达7万亿。

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